面对这样悲壮的画面，我除了一声叹息之外，又何来浮一大白的心情呢？　　 进入专题： 华尔街风暴 。

"次贷危机"不过是使技术上早该破产的美国，遭遇了一个破产的契机、或者说导火索而已。为什么这么说，因为一切金融市场行为的核心与根本是：形成资本定价。

被华尔街玩弄于掌中的H股，如今已经惨不忍睹，多支股票市盈率已经低于1倍。美国之所以敢于如此"掀翻桌子赖帐"，而其他国家又拿它没辙，原因是没有哪个国家的货币有能力替代美元，在国际结算体系中扮演核心 地位。这也是危机中美元不贬反升、而欧元却不升反贬的原因所在。那时，实业企业实际变成了华尔街金融家手中的玩偶和赚钱的工具。而这种财务状况，放到其他任何一个国家，这个国家早该破产了。

在这场危机中我们还可以看到"评级泡沫"，可以看到由于财务制度造成的上市公司利润虚增的"股价泡沫"，以及由于国民过度消费造 成的"抵押贷款泡沫"等等。这还不算，在第二次石油危机中，当油价让实业企业不堪重负之时，卡特接受了撒切尔一直倡导的"新自由主义"学说，将货币政策的四大职能简化为单一盯住通货膨胀。必须清晰地看到，目前中国经济正徘徊在一个分水岭，各种统计经济数据表明，中国人对经济前景的预期(信心)正在走向负面，这很容易让中国经济陷入恶性循环，这是十分可怕的事情。

为什么？因为如果没人看好1至7倍市盈率的H股，就不可能有人看好14倍市盈率的A股。二、财政投资最好通过社保基金完成。慢刀子割肉——格林斯潘"走钢丝"，伯南克则捅破了泡沫 美国解决美元泡沫的第一种方法是：让美元不停地、缓慢地贬值。美国的商人通过在本土出售外国商品而获得收入，然后继续购买别国的商品。

过去的香港，尽管金融人才充足，金融设施完备，但它并不是一个金融中心。如果你欠银行10个亿，那当你出了问题，银行会派保镖日夜陪伴你，生怕你死了、跑了、不还账了，甚至还可能借给你更多的钱，帮你度过难关。

不只是华伦·巴费特，据《金融时报》计算，截至2006年10月份，全球流通中的欧元现钞总值已超过美元，达6100亿欧元。如今，美元危机又来了，这使得在欧元升值过程中，欧元区所积累的大量对美国的金融投 资猛然变成了坏账，金融机构流动性受到严重威胁，甚至破产倒闭。第三，相对于1.9万亿美元的外汇储备而言，1000亿元到2000 亿元资产流动性稍差不是大问题。华伦·巴费特指出："如果经常账户的赤字继续下去的话，那未来5到10年内，美元还将继续贬值。

同时，欧元储备从0%大幅上升至25.8%。2007年，在伯南克最后一次加息之前格林斯潘提醒过，他认为，美国经济会出现很大麻烦，但伯南克没听，当他把利率升至5.5%，美国的泡沫经济破灭已经不可逆转。首先，实实在在地体现出中国政府是人民政府的基本特征，进一步赢得人民的拥护，巩固党的威信。债务经济模式——"美国神话"是这样创造的 "越战"所导致的美国财政赤字和贸易赤字(注：美国历史上第一次月度贸易赤字出现在1971年5月)，让布雷顿森林体系解体。

当然，也可以采用短期国债和央行票据并行的办法，使央行公开市场操作的效率和灵活性不至于受到财政需求影响。走过那个时代，美国的实业企业消失殆尽，只有诸如GE那样的几个巨无霸依然健在，但他们的业务也更多地倾向了金融。

从这个角度上说，美元和美国国债之间的差别仅仅是流动性的差别，用美元购买美国国债所获得的利息，仅仅是对放弃货币流动性的补偿。美国这样一种特殊的经济模式害人又害己，但总体上看：害己少、害人多。

正所谓"冰冻三尺、非一日之寒"。不过，无论如何，正如索罗斯所说，美国60年的牛市结束了。" 这当然对美国有着巨大的好处：不用从事生产又可以获得远高于他国的经济效率美国共和党所主导的一系列的救市政策，都是有益于既得利益集团，有利于富人的。尤其是，前不久，爆出的一系列救市丑闻，更增加了民众的抵触情绪，这可能进一步影响民主党的救市策略选择。这些变数令华尔街不安，这也是美国股市在奥巴马当选后连续下跌的部分原因。

另一方面，实体经济的走弱，也影响了人们对未来的预期。这意味着政府旨在缓解银行流动性危机的部分资金可能直接流入高管腰包。

一方面，次贷危机乃是金融衍生品过度发展的结果，其杠杆效应决定着，拯救危机困难重重。在美国，共和党主要代表中产阶级偏上层的利益，民主党主要代表中产阶级偏下层的利益。

虽然11月7日又有反弹，但美国股市的迷茫和动荡已在所难免。在刚刚过去的10月份，沪指创出了14年以来的24.63%的最大月跌幅。

问题是，投资者最大的容忍度在哪里？中国资本市场未来的发展基础又在哪里？面对这些问题，监管层还能漠然置之，消极对待吗？对投资者而言，次贷危机的发展仍存在着许多不确定性因素，全球资本市场处于动荡期，投资者应当谨慎决策，把规避风险放在第一位。另一方面，与两党的执政特点有关。制约中国股市的大小非问题，实际上已经错过了最佳的解决时机，而且，随着时间的延续，这一问题变得越发难以解决。A股给投资者带来的痛苦，正在严重损害他们的信心，股市最基本的功能已经丧失殆尽。

去年10月16日沪指创出6124.04点的历史高点至今，A股跌幅已经超过70%，20多万亿市值灰飞烟灭，平均每个账户的损失38万元市值（这还不包括基金持有人）。其二，高管奖金丑闻，美国《华尔街日报》10月31日公布的一项分析报告，截至2007年年底，接受美国政府金融救援资金的首批9家银行共欠高级管理人员养老金和延期支付奖金超过400亿美元。

在经济政策方面，共和党主张降低税收和社会福利，减少公共开支，而民主党主张增加公共投入，增加税收和社会福利。由于方向迷失，在美国股市低迷的状态下，中国股市亦难以走出独立行情。

在这个临界点上，监管层消极等待的一个结果只能是：何时大小非减持的动力消失了，股市才能真正找到底部。为何？其一，从10月28日开始，美国股市连续6天强劲反弹，从8100多点，一口气反弹到9600多点，超跌反弹动能得到了一定程度的释放。

当然，中国股市的问题，最大的问题出在自己身上，而非外在因素的影响。而且，奥巴马上任后，可能在中国对美出口问题上采取较为强硬的措施，以解决美国国内的就业难题。在奥巴马的态度明确以前，美国股市的不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在。尽管如此，美国的中低收入者对政府动用纳税人的钱为华尔街投机商们的巨额坏账买单，一直非常反感，因为7000亿美元的救市资金分摊到每个美国人身上，比此前布什的减税计划给他们带来的好处还要高出一倍。

倘若大小非问题不能解决，实体经济又不能转好，除了少量具有长期投资价值的股票，反弹力量的释放，仍可作为出仓之机。中国股市已经到了一个临界点。

这一区别恰是影响美国股市的关键。美国大选后的股市11月5日，奥巴马以绝对领先优势，战胜对手麦凯恩，当选美国第44任总统。

美国国会议员在一次众议院听证会上披露，全球保险业巨头AIG9月16日获政府提供的850亿美元救命钱数天后，其高层管理人员赴加利福尼亚州豪华海滩度假胜地疗养，花费超过44万美元。其二，对次贷危机的悲观预期依然笼罩在人们心头，这种阴影并未因为奥巴马的当选而烟消云散。